不寻常逆回购释放积极信号

【今日视点】不寻常逆回购释放积极信号

5月27日，央行重启并开展了逆回购操作，这是一次不太寻常的操作。结合短期内货币债券市场出现的波动来看，央行适时适量的流动性投放举动释放出明确信号——监管层密切关注金融市场运行和流动性状况，无论是季节性还是事件性冲击造成的市场波动均处于可控范围，流动性将保持合理充裕。

央行27日公告称，当天以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作。期限7天，交易量800亿元，利率2.55%——最常见的期限，中等的交易量，还有跟之前一样的利率水平，一切似乎都很寻常。

然而，这却是一次不寻常的操作。以往央行较少在月末开展公开市场逆回购操作。从近几年情况看，一个月里面，中旬央行会连续以较大力度实施逆回购操作，下旬和上旬则较少开展此类操作，除非是在季末、长假前这些比较特殊的时点。这很大程度上是因为月中处于财政收税时点，月末则处于财政投放时点，为避免流动性过剩或短缺，央行需要通过公开市场操作实施逆向调节。当前既不是季末，也不在长假前，央行开展逆回购操作显得有些“反常”。

此前央行已连续两日未开展逆回购操作。5月23日和24日，央行公告均称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。27日，央行公告没有提及当前流动性总量情况。按以往规律，临近月末，财政支出力度加大，流动性总量应该是上升的。

那么，央行重启逆回购操作，并实施净投放的动机何在？

值得注意的是，27日，货币和债券市场有所异动。货币市场利率一改前几日的下行势头，调头上行，短期限如隔夜、7天等利率明显上涨；在海外债券市场涨声一片的形势下，我国债券市场逆势调整，具有市场风向标作用的10年期国债、国开债成交利率上行4到5个基点，10年期国债期货低开低走一度跌逾0.6%。

不可否认，突发事件性因素对货币债券市场造成了扰动，特别是在预期层面。5月24日，人民银行、银保监会联合发布公告称，鉴于包商银行出现严重信用风险，决定自2019年5月24日起对包商银行实行接管，接管期限一年。27日市场利率的波动，显然不是因为流动性总量出了问题，症结在结构上、在预期层面。

在这一背景下，央行重启逆回购操作，实施流动性投放，显得及时有力，有助于稳定市场预期，防范非理性波动。

央行、银保监会新闻发言人在答记者问时提到，“人民银行将关注中小银行流动性状况，加强市场监测，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。”可以预料，如果后续市场利率继续上涨，央行很可能还有动作。

应看到，当前我国经济运行总体平稳，宏观杠杆率保持稳定，金融风险趋于收敛，金融稳定的大局没有也不会改变，类似1997年到2001年银行业风险较多暴露的情况不会发生。与此同时，当前银行体系流动性合理充裕，未来几日月底财政支出效应有望进一步显现，流动性总量可能继续上升，加上央行及时出手释放明确的稳定信号，短期事件性、情绪性因素造成的市场波动不具持续性。

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