多家银行理财子公司开业倒计时初期入市策略或侧重被动投资

中国证券报记者了解到，除工银理财、建信理财，另有获批筹建的大行系理财子公司日前已提交开业申请，只待监管部门批复。

银行理财子公司开业后，何时真正“开门迎客”、初期入市策略为何，更是引发市场无限遐想。多数市场人士认为，基于理财资金体量大、股票投研相对偏弱的特点，其切入权益市场或以大类资产配置为主，侧重被动投资。在理财子公司投研能力实现质的飞跃之前，与其他资管机构合作是首选。预计其同信托、资管竞争大于合作，同公募基金从合作转为竞合，同私募基金合作或进一步加强。

多家子公司开业竞速

存量处置方案成关键

多位大中型银行理财子公司筹建负责人对中国证券报记者表示，监管验收能否开业的关键在于能否给出较为明确的存量资产处置方案。

普华永道建议对存量理财资产进行全面分类梳理，在梳理过程中重点关注底层资产的质量和资产到期日。针对不同期限、不同质量的资产分别制定解决方案。尤其是对于期限较长、超过过渡期的资产，如果只能回表处理，会造成较大的资本消耗，需尽早进行评估和计划。另外，开业筹备工作需把更多资源投入到优先级工作上，尽快达到监管要求。其中较为关键的工作包括：战略定位、资产及产品转换方案设计(包括税务方案设计)、人力资源体系方案搭建、风控方案设计、系统改造及规划等。

作为股份行中第一批拿到理财子公司“准生证”的银行，招商银行行长助理兼资产管理部总经理刘辉对中国证券报记者透露，获批筹建的招银理财争取今年年底前开业。

除此之外，中国农业银行副行长张克秋此前表示，1月农行理财子公司获批。按银保监会要求，获批后半年内要申请开业，各项准备工作是上半年的重点，无论是制度建设、系统建设，还是人员、资源上都在配备之中，目前所有的安排都按照原来制定的方案有序推进，相关情况会与监管部门增加沟通。

中国银行业务管理总监郑国雨称，该行正在按照监管规定，从公司治理、风险与内控体系、运营与科技体系、人力资源配置等方面，稳妥地推进筹建工作，目前进展顺利。

合作机构名单制管理

初期以大类资产配置为主

刘辉告诉中国证券报记者，招银理财开业后，在与外部机构合作方面，仍将延续名单制管理。

多位银行资管部门负责人也对中国证券报记者表示，

在未来的新格局下，银行理财子公司最为看重的还是外部公司的投资能力。除此之外，受委托机构风险控制能力，包括该机构资产规模、团队构成、过去业绩、投资策略、总体决策机制等也是重要参考因素。

谈及市场高度关注的理财子公司资金入市策略，天风证券银行业首席分析师廖志明认为，基于理财资金体量大、股票投研相对偏弱的特点，其切入权益市场的方式，或以大类资产配置为主，或从复制指数或配置ETF产品起步。

中信建投证券首席银行业分析师杨荣表示，从短期来看，理财子公司设立初期，资产配置品种仍以固定收益类和现金管理类为主。但是随着权益投研能力的提升，权益资产的配置也将提高，对权益市场构成一定利好。从中长期来看，流向权益市场的资金将稳步提高。

在提升主动产品管理能力方面，毕马威中国咨询服务总监刘绍伦认为，应以银行在固收类资产领域的优势投资能力为基础，推动传统的“持有到期”型的债券投资有选择、有条件地向交易型主动投资模式转型。在“非标”领域积极探索ABS解决方案。与投研能力成熟的金融机构合作，通过FOF、MOM等形式切入权益类产品领域。优先通过高净值客群推广结构化产品，切入挂钩外汇、贵金属、利率的衍生品类理财产品。最终打造理财子公司在主动产品管理方面的能力，提升市场竞争力和影响力，推动“帮助客户实现资产稳定增值”的愿景落地。

普华永道分析人士认为，由于银行理财传统的投资者风险偏好相对较低，子公司可通过构建跨资产类别的产品，并使用定量化方法进行组合优化，以分散风险，降低净值的波动性，提高产品的吸引力。

盯紧母行资源

厘清权责协同共赢

在外界看来，理财子公司最大的资源和优势无疑来自其母行。但独立法人化的理财子公司在构建与母行各部门、分行协同关系时，如何厘清权责、强化风险隔离也存在不小挑战。

毕马威金融风险管理咨询主管合伙人曹劲认为，短期来看，由于理财子公司治理架构、管理体系、制度流程、人员以及信息系统相对薄弱，母行可采用强管控模式，有利于理财子公司在初创阶段的平稳发展，避免“硬”脱钩。中长期来看，随着理财子公司运行体系日臻完善，母行可适度放宽管控力度，主要通过战略监控模式管理理财子公司。

杨荣认为，理财子公司成立后，之前与渠道部分的内部合作管理关系将转变为代销关系，合作模式和销售费率也将更加市场化。因此需加强母行集团内部营销渠道的协调。此外，还要处理好理财子公司与原资产管理部的分工与合作。分工可能表现在：存量非标资产及不符合资管新规的产品可能由原资产管理部承接处置，而符合新规要求的新产品的发行、管理、运作等由理财子公司管理。合作可能表现在：一方面，对存量非标的承接与处置，理财子公司可以发行期限匹配的理财产品进行对接、帮助消化；另一方面，原资管部拥有较多的优质项目资源，可以为理财子公司提供较好的投资资产。

“总的来说，招银理财与母行保持协同共赢关系。”在刘辉看来，一是利益共享机制本质不变，双方仍将共同服务好全行客户的财富管理需求和投融资需求；二是协同营销关系本质不变，项目类资产是理财资金大类资产配置不可或缺的组成部分，招银理财将与母行一同设计合适的融资解决方案，全方位满足客户需求。

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