李嘉诚再入英伦长实潜伏两年溢价51%收购英式酒馆

“哪里有回报，就去哪里投资”的长实，买下伦敦瑞银总部大楼后，时隔一年，再次出手并购英式酒馆营运商，创下其在英国脱欧期间最大的一笔投资。

8月19日晚间，长江实业集团有限公司公告称，其将通过间接全资附属公司以27亿英镑(相当于约252亿港元)收购Greene King plc全部已发行股本及将予发行股本。

公告指出，这是一家在英国具领导地位的酿酒厂及英式酒馆营运商，于英格兰、威尔斯及苏格兰等地经营超过二千七百间英式酒馆、餐厅及酒店，其三个主要业务分支为英式酒馆公司、英式酒馆合作伙伴、酿酒及品牌。

而截至2019年4月28日，Greene King plc拥有1687家由其经营的英式酒馆、餐厅及酒店，而81%的目标公司物业均具有永久业权或作长期租赁。

长实集团表示，公司作为长期及策略投资者，主要选择投资于受惠于房地产的支持下拥有稳定、可获利及产生现金流的业务。英国英式酒馆及酿酒业是拥有该特质的行业，且英式酒馆将继续成为英国文化和外出用餐饮食市场的重要部分。

长实亦给出了对于收购对价的具体评估标准，按照Greene King plc于截至2019年4月28日止52周期间的除去利息、税项、折旧和摊销前收益482百万英镑(相当于约45.79亿港元)计算约9.5倍的企业价值，或如包括于2019年4月28日利率掉期负债的公平值计算，则为10倍的企业价值。

简单理解，长实是以10倍PE收购了Greene King plc。或许出于上述理由，27亿英镑的收购对价，即相当于每股850便士，较Greene King plc上周五的收盘价溢价51%。

但需要注意的是，这笔投资是否像长实所认为的那样，值得溢价51%进行收购，仍有待考察。

一方面，英国酒吧产业正面临严峻考验。据英国啤酒与酒吧协会数据显示，2000年以来，英国酒吧的数量减少了17%，即1.05万个。而据英国媒体报道，传统酒吧在2018年关闭了近1000家，相当于每个月就有约76家酒吧关闭。

相关报道指出，导致关门的原因最直接原因是英国的高税收，其中对于酒吧业，就有高啤酒税、增值税和商业税率。

另一方面，从Greene King plc的财务数据上看，自2016年起，该公司年度营业收入分别为3.66、3.47、3.17及3.15亿英镑，2019年为近年最低。

同时，Greene King plc的税前净收益自2016年起分别为1.9亿、1.85亿、1.98亿、1.73亿英镑，但因备付所得税2019年为4年中最高，达0.52亿英镑，所以该公司2019年税后净收益1.2亿英镑也为近年最低，较次低2017年的1.52亿英镑少0.32亿英镑。

不过，不管如何，长实收购Greene King plc并非一时兴起。据了解，长实自2016年12月以来就收购了136家酒吧，并悉数回租给Greene King plc。自彼时起，长实就一直是Greene King plc的战略投资者。

长实也在公告中指出，其已投资于英国英式酒馆行业，并拥有一小部分英式酒馆，而全数均出租予Greene King plc。收购事项乃对该行业作出的一项重大额外投资。

撤资内地香港，移师欧洲，重仓英国，正如人们对于长实的一惯印象。从2000年开始，李嘉诚就已经开始在英国的多领域投资布局，截至目前，长实在英投资总额超过300亿英镑，成为英国最大的单一海外投资者。

据观点地产新媒体不完全统计，李嘉诚旗下企业在英国的投资，遍布基础设施、港口、零售、交通、地产、通讯等等各个行业。

其中在房地产方面，据常驻伦敦从事英国地产投资者傅士鹏统计，截至目前，长实在伦敦的地产项目有6个。具体分别是Royal Gate Kensington公寓、Belgravia Place公寓、Montevetro公寓、Albion Riverside公寓、Chelsea Waterfront公寓和Deptford大型地块。

除了此次收购Greene King plc之外，传出长实在英国有最新投资动作的时间是2018年年底，彼时报道显示，长实正准备收购位于西伦敦Earls Court的超大型地块。

已经落到实处的最新投资，则为2018年6月，长实斥资10亿英镑(约105.4亿港元)，收购了位于英国伦敦金融城核心地段的地标级写字楼5 Broadgate，建筑面积约120万平方呎，该楼为瑞银伦敦总部所在地。

而与此次收购Greene King plc原因相同，彼时负责收购的长实执委会成员马励志表示，伦敦瑞银大楼能带来稳定的租金收入和可观的投资回报。

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