罕见！高息借贷创房企之最后当代置业利息开支远超净利

不特立独行的房企，不足以博得投资者、购房人及吃瓜群众的眼球。

比如，以行业“领跑者”黄金身段自居的万科，跑着跑着，却被别人牵着鼻子往前奔跑了，末了，大喊“活下去”……

再比如，曾以全球最大的房企自居的绿地、恒大，不过一年光景，就被后面的追赶者夺走了的光环……

还有那些早些年穿绿戴绿大喊绿的房企，如今的颜色又如何？

如果没有记错的话，当代置业及其老板张雷，应是行业中走绿色道路的先行者之一(本不想加“之一”，怕当代置业的人心生骄傲，就加上了)。

这家房企真的很爱绿，就连其官网上张老板的致辞标题也是《原绿，自绿，深绿，全绿》。

在产品上，当代置业大半走的是绿色路子，但在其他方面，可能少了几分绿色的情怀。

下面就以当代置业日前公布的半年报，略说一二。

一、罕见，利息支出远超净利

在书燃的记忆中，上市房企的利息支出超净利润者，少之又少，可以说，当下的当代置业是绝无仅有的一家。这一点，引起了书燃极大的好奇。

早在2009年，爱借钱敢借钱的恒大，也曾出现过这样的奇特景观。当年，在其股东应占利润仅为10.5亿元的情况下，利息支出却高达12亿之多。但恒大的这一情况，有两个背景：其一，上市折戟后再度冲刺上市，故而不得不高息借债；其二，世界金融海啸的震荡波还未消散，钱比较贵。

经过数年运筹后，许教授摘掉了“利息支出第一大户”的帽子。

如今，这个帽子被张雷接了过来。2019年半年业绩中披露，期内，当代置业的利息支出高达8.63亿元，其中银行及其他借贷利息为4.06亿元，优先票据及公司债的利息支出为4.56亿元。

相较去年同期6.82亿元的利息支出，今年增长幅度达26.7%。

水涨船高。当代置业披露，其借贷成本也在不断上升。2019年上半年，平均借贷为9.8%；而去年同期，则为8.2%。

那么，在利息支出攀升之际，当代置业的其他核心经营指标又如何？

今年上半年，当代置业的合约销售额为166.8亿元，同比增长24.8%，如此增速，低于利息支出的增幅。

再看看公司拥有人占有的利润。期内，当代置业的这一数据为4.66亿元，较去年同期的2.98亿元，增幅高达57.7%。

尽管如此，4.66亿元的股东应占利润与8.63亿元的利息支出相比，相差几近2倍。

其实，当代置业自2013年上市后，利息支出尚在合理范围内，也就是说，并未超过营业利润，但自2017年后，利息支出节节攀升，并超过了营业利润，直到目前，这一趋势并未得到好转，相反，有增无减。

二、高息借钱，创地产圈之最

那么，为什么当代置业的利息支出节节攀升？除了行业大势之外，也在于这家尚在冲刺规模道路上奔跑的房企，敢于高息借钱。

最显著的例子是，今年1月9日，当代置业发行了1.5亿美元、利率高达15.5%的绿色债券。

消息一出，业界一片哗然。如此高的利率，不仅创亚洲企业发债之最，也创造了房企发债的高息之最。

但在质疑声中，短短一个月后的2月21日，当代置业再次发行了2亿美元绿色优先票据，其利率依然高达15.5%。

尽管拿到了钱，但这3.5亿美元的年息则高达0.5425亿美元(折合人民币近3.8亿元)。要知道，2018年全年，当代置业的归母净利润仅为5.24亿元。

三、冲刺规模的高昂代价

在其他房企不愿借更不敢借高息款的情况下，当代置业为什么还要“偏向虎山行”？

最重要的原因在于，近年来，处于青春期的当代，正在加速冲刺规模，且这个规模是建立在“三高”(高周转、高负债、高借贷)基础上的。

2015年，当代置业就已突破百亿销售额，但当不少冲刺规模的房企利用3-5年将规模由百亿冲刺到千亿之际，当代置业却在2017年仅将规模冲到了200亿。

面对此，当代置业总裁张鹏则公开表示，要利用三年的时间，即到2020年，将规模做到500亿元的新高度。

在此目标刺激下，当代置业发起了新一轮大规模圈地运动。因此，2017年，当代置业新增土地13宗，建面290万平米，全年土地投资超过了百亿。

2018年，当不少头部房企收缩投资战线之际，当代置业则反其道而行之，继续加大土地拓展，全年获得22个项目，共计建面高达392万平米。而2019年张鹏透露，全年拿地货值将达到400亿元。

在加大扩张速度之际，当代置业对资金的需求也越来越多，且越来越急。

不仅如此，当代置业的手头现金也不宽裕。据披露，截至今年6月底，当代置业的银行结余及现金为73.4亿元，受限制现金则为30.4亿元，而能动用的现金仅为43亿。

同期，其流动负债则高达397亿元，若扣除178.7亿元的合同负债，则短期内的负债为218.3亿元，其中有息负债为74.5亿元。

显然，手持现金不能完全覆盖短期内的有息负债。

正因为高息借贷吞噬了部分利润，导致当代置业的发展质量也并不高。

拿毛利率来说，期内，其毛利率约为26.5%，而行业的平均水平则高达30%以上。且当代置业的净资产收益率仅为7.6%，远低于行业平均水平的12%。

如此看来，以绿色为底色的当代置业，也有其另一面。那么，如何扭转当前尴尬的局面，或许是张雷目前面临的最大课题。

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