均瑶系激进埋雷：资产一年半增332亿财务费用猛增6成

在激进扩张布局商业帝国之时，资本新贵均瑶系也面临债务压力。

财务数据显示，截至今年6月底，上海均瑶(集团)有限公司(简称均瑶集团)负债总额已超500亿元，其中，刚性债务超400亿元。

上半年，均瑶集团实现营业收入155.63亿元，净利润(归属于母公司所有者净利润，下同)3.74亿元，同比增16.15%。如果剔除转让吉祥航空形成的投资收益，盈利只能是梦想。

均瑶集团成立于1991年，由王均瑶、王均金、王均豪三兄弟创立。胆大敢闯的王氏三兄弟创办了中国第一家民营包机公司——温州天龙包机有限公司。并围绕航空主业，开展产业链扩张。时至今日，均瑶集团已经控制有爱建集团(600643.SH)、吉祥航空(603885.SH)、大东方(600327.SH)等三家A股主板公司，形成资本市场上的“均瑶系”，产业横跨航空、金融、消费、教育等众多领域。

今年以来，均瑶集团还在不断加码主业。8月30日，吉祥航空与东方航空顺利实现了交叉持股，“均瑶系”斥资60亿元成为东方航空第二大股东。

然而，“均瑶系”的产业布局不乏激进之举。据长江商报记者初步统计，截至今年6月30日，均瑶集团总资产已超750亿元，短短一年半增加300多亿元。与此同时，集团负债已超500亿元，刚性负债超400亿元。

巨额债务吞噬了不少利润。今年上半年，均瑶集团财务费用超过6亿元，同比增长近六成。

均瑶乳业IPO未定，大肆扩张的均瑶集团巨额债务压顶，接替英年早逝哥哥王均瑶的弟弟王均金执掌均瑶集团，如何平衡好扩张与负债，对王均金来说将是一场持久考验。

60亿巩固航空主业

起家于航空的均瑶集团再次加码航空主业。这一次，付出的成本是60亿元。

9月7日，中国航空巨头之一的东方航空(600115.SH)发布公告，称控股股东东航集团和均瑶集团签订战略合作协议。

《协议》涉及的内容主要在两个方面，分别为是治理、业务合作。东航集团和均瑶集团将促成分别向对方下属控股子公司东方航空和吉祥航空派驻一名董事，两大集团将视对方为在航空运输及相关领域的优先业务合作伙伴，共同在航空运输市场营销、运行及服务保障、机务维修、物流及贸易、航空业相关金融服务及投资业务、航空专业人才合作、航空业辅业及其他潜在合作领域实现业务合作发展，充分整合双方优质资源，实现共赢。

公告称，本协议有效期五年，期满后若双方未书面提出异议，自动续期五年。

均瑶集团与东航集团深度合作，在航空运输领域竞争日趋激烈的背景下，无疑是一大利好。在此之前，双方实现了交叉持股。

公告显示，两大集团联姻始于去年下半年。

去年7月10日晚，东方航空发布公告称，拟向吉祥航空、均瑶集团、中国国有企业结构调整基金股份有限公司非公开发行不超过 16.16 亿股 ( 含 )A 股股票，募资不超过 118 亿元。

同时，吉祥航空也发布了参与东方航空定增公告。

最终，东方航空定增A股13.94亿股，共计募资74.59亿元，其中，吉祥航空、均瑶集团、上海吉道(三家为一致行动人)分别认购2.19亿股、3.12亿股、5.89亿股，合计11.2亿股，认购金额为59.93亿元。这一方案在今年8月30日实施。均瑶集团晋升为东方航空第二大股东。

去年11月，吉祥航空向东航集团旗下的东方航空产业投资有限公司(简称东航产投)定增1.69亿股股份，募资31.54亿元。今年9月2日，定增事项成功实施，东方产投获得8.60%股权。

此外，均瑶集团还通过协议转让方式，向东方产投转让1.26亿股，交易价格为17.13亿元。

交叉持股、深度合作，均瑶集团与东航集团在航空运输领域实现了利益捆绑，对于解决同业竞争问题。对此，两集团称，国有资本与民营资本的战略合作，对于推进上海“五大中心”建设，将上海打造成为国际航空枢纽和航运中心、以及深化国有企业改革意义重大。

公开消息显示，目前，东方航空和上海航空占据了上海40%份额，吉祥航空是上海第三大承运人，市场份额约为8%。

均瑶系的千亿资本帝国

加码航空主业之时，悄然之间，均瑶集团已经建立了近千亿资本帝国。

均瑶集团官网显示，1991年7月28日，王均瑶和王均金以其惊人胆魄承包开通了长沙至温州的包机航线，成为中国民营包机先行者，并创办了中国第一家民营包机公司——温州天龙包机有限公司。2000年年底，均瑶集团航空服务公司在上海成立。

2002年8月18日，均瑶集团以18% 股份入股东方航空武汉有限公司，与中国东方航空股份有限公司、武汉航空公司和武汉高科控股集团共同组建“东方航空武汉股份有限公司”。这一举措，均瑶集团首开民营企业进入国家民航主业先河。

不仅仅是参股，均瑶集团还建立了属于自己的航空公司。2005年6月，吉祥航空筹建，次年9月首航。至此，均瑶集团航空运输业基本成型。2015年5月27日，吉祥航空在上交所挂牌上市。

2014年12月，吉祥航空控股设立的公共航空运输企业——九元航空首航。

吉祥航空、九元航空分别以上海、广州两个国际航空枢纽港为基地，错位发展，构成均瑶集团核心产业。

除了航空运输业，均瑶集团还涉足金融、消费、地产、教育等众多领域。

公开信息显示，1994年，均瑶乳业布局开始，逐步形成包含酸奶、乳酸菌等在内的完备产业链，目前，均瑶乳业正在闯关IPO。

1997年，均瑶集团收购江苏无锡市第二百货商店，涉足零售，这就是如今A股公司大东方。1998年，温州均瑶宾馆建成并投入使用，其后将上海“金汇大厦(现上海均瑶国际广场)”收入囊中，拓展至地产物业领域。

纵观资本市场任何一个资本派系，均离不开金融产业，均瑶系同样不能例外。截至目前，均瑶集团已经拿下银行、证券、信托等数块重要金融牌照，包括爱建信托、华瑞银行、爱建证券等。此外，2017年3月22日，均瑶集团出资2亿元筹建上海国瑞人寿保险公司正在进行，一旦完成，均瑶集团持股比20%，为第一大股东。

值得重点关注的是爱建集团，2015年，通过受让股份，均瑶集团成为爱建集团大股东。此后，均瑶集团上位虽有所波折，但最终借助17亿元定增成功如愿，完成了金融产业布局最为重要的一环。

在教育领域，均瑶集团的实体为世外教育集团旗下的上海市世界外国语小学、中学。近年来，集团发力科技创新，由均邦新材料和风寻科技承载。

综上所述，近30年发展，均瑶集团已经形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务、科技创新五大业务板块，拥有吉祥航空、爱建集团、大东方三家A股公司，形成独具特色的“均瑶系”。

截至今年6月底，均瑶集团总资产已达752亿元，一旦均瑶乳业成功IPO，加上正在投资布局的产业，集团资产将达千亿元。

负债一年增逾八成达505亿

均瑶系千亿资本帝国已然形成，而超500亿元负债也让以王均金为集团董事长的王氏家族承担较大压力。

近年来，均瑶集团大动作不断。去年以来，除了60亿元入股东方航空外，还出资17亿元包揽爱建集团定增，以坐稳大股东之位。截至今年6月底，集团总资产已达752.10亿元，较去年同期的688.11亿元增加63.99亿元，较去年初的420.59亿元增加331.51亿元。

资产增长迅猛，但经营业绩增速并不快。今年上半年，爱建集团实现营业收入19.51亿元，同比增长58.02%，对应净利润为6.30亿元，同比增长16.69%。而上年同期，虽然营业收入增幅低于今年上半年，但净利润增幅达50.14%，远高于今年上半年。

近年来，吉祥航空的净利增速持续放缓，去年开始出现负增长，今年上半年仍然未能摆脱这一窘境。上半年，其净利润为5.79亿元，同比下降6.40%，扣除非经常性损益的净利润为4.98亿元，同比下降13%。大东方的经营情况也是如此，上半年净利润为2.04亿元，同比下降6.40%，扣非净利润为1.33%，降幅达35.42%。

均瑶集团主营业务由下属子公司负责营运，集团本部起到战略决策、投融资和工作部署等功能。其披露的数据显示，今年上半年，营业收入达到155.63亿元，去年同期为132.23亿元，同比增长23.40亿元，增幅为17.70%。净利润只有3.74亿元，同比增长0.52亿元，同比增长16.15%。

由此可见，虽然爱建集团、吉祥航空净利润还不错，但整个集团的盈利能力并不强。

备受关注的是，伴随着扩张，资产急剧增加之时，负债也在大幅飙升。2018年初，均瑶集团负债总额(合并报表，下同)为276.18亿元，而今年6月30日，已达到505.52亿元，一年半增加了229.34亿元，增幅为83.04%，超过同期资产78.82%的增幅。

由于均瑶集团上半年财务报表未列有附注，部分财务指标无明细，难以判断。从评估机构发布的均瑶集团中期票据跟踪评级数据看，截至今年3月底，集团刚性债务达414.27亿元，较年初增加50.65亿元，资产负债率67.01%，较年初的67.88%略有下降。由于债务具有短期化特征，因而具有一定的偿债压力。

上半年，均瑶集团财务费用6.42亿元，同比增加2.35亿元，增幅为57.74%。

（文章来源：长江商报）

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