A股的“特别国债行情”：黑天鹅下央妈财爸罕见联手第三轮政策行情将至？
市场都在关注接下来的政策走势…
特别国债无疑是这次中央祭出的王炸级利器。3月27日，中央政治局召开会议，会议首次提出“发行特别国债”，发行规模可能在万亿以上。
历史仅有三次
要知道，特别国债仅在特别时期才被动用。
过去我国历史上只进行过三次特别国债的发行，两次新发、一次续发。
第一次是1998年用于形成四大银行资本金，提到金融系统抵御风险能力；第二次是2007年用来购买外汇资产和形成中投公司股权，2017年继续对2007年到期的部分特别国债进行了定向续作。
如今特别国债再度出世，可以看出高层对当前环境的判断，毕竟98年是亚洲金融危机，07年是全球金融危机。危机十年一轮，被按下暂停键的2020年，也是熟悉的衰退味道。
市场对赌三大方向
不同于一般国债，特别国债是服务于特定政策、支持特定项目需要而发行的国债。
从优势来看，特别国债不列入财政赤字，而且定向后，中央政府可以用来加杠杆，这避免了地方政府债务过快上升。横向来看，日本、韩国、智利、阿根廷等国家都有特别国债发行的案例，主要用于应对地震等自然灾害的灾后恢复、金融危机或主权信用危机的对冲等。
至于本次特别国债发行方向，会议并无定论，市场也在焦灼猜测。
中信明明团队表示，此次发行特别国债会被用来支持新基建、民生建设等，支持银行补充资本金、加大对中小微民营企业的支持力度等，以及其他财政补贴等。天风证券(行情601162,诊股)也认为，今年特别国债的用途应该和1998年的特别国债或长期建设国债相似，筹集资金可能用于补充特定银行（如中小银行）资本金或专项用于湖北等疫情严重区域特定支持。
粤开证券首席经济学家李奇霖则表示，有可能更多是用于促进消费，以扩大消费的方式来对冲外需对经济的拖累。毕竟，老基建方面已经有专项债，而特别国债可以发挥消费的杠杆效应，带动上下游产业需求。中信建投(行情601066,诊股)首席经济学家张岸元也猜测，特别国债会主要用于灾损严重行业、中小微企业直接补贴或贷款贴息，面向居民的现金和消费券发放，以及重大民生领域项目贴息等。
统计来看，市场对赌的无疑就是几个方向，基建、消费、中小企业、中小银行，一方面强调走老路、短期见效，一方面着重稳民生、拉消费带动内需。
王炸的A股效应
从特别国债与A股走势来看，王炸一出，A股总现大涨。
1998年8月18日宣布发行特别国债后，上证综指隔日大涨5.1%，上涨行情持续了6个交易日，涨幅达到9.3%。宣布发行一个月后，上证综指涨幅达到12.7%。
2007年6月18日，财政部发行1.55万亿国债时，上证综指单日涨幅2.9%，随后虽有下调，但自7月起，重回上升行情，股指由3615点上涨至6000余点。
市场短期方向或会出现。
央妈财爸配合战来了！
有专家曾粗略估算，2万亿元特别国债相当于2019年中央一般预算收入8.9万亿元的22.4%。如果按照40%的资本金比例计算，2万亿元特别国债或可撬动5万亿元总投资。
财爸发力固然好，但政府上杠杆的同时，市场开始担心这会否对其余部门造成流动性挤压。
借助以往经验来看，特别国债发行时，央行往往也会通过适当的货币政策操作来稳定流动性，也就是央妈财爸双管齐下打配合战。数据显示，1998年补充资本金后，央行对四大行进行降准；2007年通过农业银行(行情601288,诊股)通道认购特别国债，2017年续作时则是通过现券买断操作为金融机构提供基础货币。
光大证券(行情601788,诊股)预估，特别国债、提高财政赤字率和增加地方政府专项债的一揽子财政政策造成的资金缺口合计约4~5.6万亿，相应地，货币政策可能需要额外的0.5个百分点降准来对冲资金缺口、降低政府债券发行成本。预计年内会有2次降准…
无独有偶，今天盘中，央行就对OMO进行了20个bp下调，未来这种小碎步降息或仍将不时出现。
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