4月回顾：市场流动性充裕，资金净回笼3813亿

4月30日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。至此，整个4月，央行未开展过一次逆回购操作。

不只逆回购操作未开展，对于4月到期的两笔MLF（中期借贷便利）和TMLF（定向中期借贷便利），央行也仅进行了缩量对冲。如4月24日进行了561亿元TMLF投放，但当日回笼量达2674亿；4月15日进行了1000亿MLF投放，但4月17日回笼量达2000亿元。

就全月来看，当月流动性净回笼3813亿元，达到去年8月以来的新高。有分析称，这主要是由于经历了此前一系列的降准、降息和再贷款再贴现等宽松政策后，目前市场流动性整体处于充裕状态，无须进行更多流动性投放；另外，是考虑在财政政策发力真正落地之前，货币政策先备足空间。

不过在央行流动性回笼之下，市场资金利率仍维持在低位运行，特别是在4月7日超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%后，隔夜利率“破1”并连创历史新低。

参考我国的利率走廊机制，超额存款准备金利率被视为资金利率的理论下限，历史上很少出现市场资金利率低于超额存款准备金利率的情况，而超额存款准备金利率的下调，实际上相当于打开了隔夜资金利率的下行空间。

需注意的是，虽然空间被打开，隔夜资金利率并没有如预期般快速下行到0.5%的水平，而是下探到0.7%左右后就缓慢回升。

对此，中信证券固收团队分析称，这一方面是由于缺乏流动性投放量的支撑，另一方面则是市场对于资金面宽松的一致预期太强，“滚隔夜”需求旺盛，因而在供给边际收紧而需求持续扩张的背景下，隔夜资金缺乏大幅下行的动力。

如今，受跨月、跨节日因素影响，资金需求较强，4月30日银行间各期限资金价格均出现明显上涨，隔夜资金更是涨至1%以上，达到近一个月来的相对高位。

“资金利率全线上涨主要还是受税期、节假日备付等因素影响，属于市场正常表现，而且隔夜资金利率本身波动性就较大。”某券商资金交易员对记者表示，整体而言，市场资金面仍是保持宽松态势。

业内人士认为，考虑到整体经济环境因素，货币宽松周期仍将持续，未来降准、降息也可期待。中信证券固收团队认为，5月将是货币和财政的政策大月，预计当月降准或降息（存款基准利率）大概率会落地。

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