消费复苏存在结构性差异曾任建信基金股权投资部总经理

嘉宾介绍:陶灿，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任建信基金股权投资部总经理代表建信改革红利，分别于2018年，2020年获得《上海证券报》金基金权益基金三年奖和金基金权益基金五年奖

上半年消费复苏乏力复苏的具体特征是什么下半年有哪些结构性投资机会近期军工领域投资热点有哪些新变化对此，建行基金陶灿与大家分享了他的精彩观点

陶灿表示，上半年消费复苏乏力，同时消费复苏也呈现结构性差异下半年的结构性机遇是借助科技创新实现产业升级，从而增加产业功能的收入，最终实现消费升级对于军工行业，他认为行业正在慢慢进入过渡期，正在向真正的，根本性的投资阶段过渡

以下是文字的精髓:

1.建信基金陶灿:产业升级带动消费升级

主持人:我特别想问王波，你如何解读731半年一次的政治局经济工作会议。

王汉峰:这次发布会的精神基本上和之前市场的预判差不多它包括两个层面的东西第一个层面是短期政策管理和周期性波动管理，是政策的一部分，另一部分包括长期结构的方向和侧重发挥的方向，也就是这两个层面

短期来看，从政策应对的角度来看，我认为基本上一个很大的基调就是预测经济增速会慢慢回落它强调上半年，它也强调仍然有很多挑战和困难，所以这意味着整个政策是稳定和宽松的大家也看到不久前政策开始下调，国务院央行开始有RRR降息所以一个大方向的短期政策是逆周期调整政策伴随着增长逐渐放缓，我们的政策是稳中有松

另一个层面是结构性政策，或者说是对高质量发展的强调，所以可以看到它包括对专业化和创新的强调，包括对碳中和和二氧化碳峰值排放的强调，以及对科技创新的强调这些东西基本上都很重，包括十九大精神，包括十四五精神，我们还在追求高质量发展

陶灿:这两年我们的经济政策一直是坚持做一件中长期正确的事情说实话，这件事很重要，对股市来说是中长期正确的事情为了刺激经济，短期内可能会降温，但最终后遗症会更大所以这几年一直坚持房住不炒，坚持控制地方政府出台的债务我觉得这是有道理的，但是要控制地方债和隐性债务

为什么房地产行业有三道红线房地产行业的融资受到严格控制从微观的角度来看，每个家庭自己买房是一个合理的选择，银行发放开发贷款和按揭贷款也是一个理性的选择，是一种优质的资产，但这种微观和宏观有时是对立的宏观上，如果大家还是把房子看得特别重要，配置特别重或者房价涨得很高，最终会拖累经济发展的成本，房价过高最终会影响国民经济的竞争力，所以宏观和微观总会有这样的差别

我联系了很多商业银行各地分行，支行多次提到房贷需求很旺盛，但现在额度无法获批最后，反映了7月份的信贷数据和社会融资数据，居民中长期贷款同比增幅相对较小我没给你多少抵押贷款感觉城市投资少了一点，居民中长期贷款少了一点

如果我们想为整个社会融合做贡献，我们也可以为制造业做贡献，也可以为一些有前景的方面做贡献，比如基础设施项目或者城市投资对于股票市场来说，比如制造业，今年制造业整体行情比较好，一直强调产业升级我之前也学过王波的推论，说提振消费是短期的，人要想继续跑下去必须有钱有收入

人主要是挣工资，所以工资得涨提高工资意味着什么意味着产业要升级，所以首先产业升级是基础，然后消费升级是结果下半年的结构性机会在哪里用一句话概括，就是以科技创新的手段实现产业升级，从而增加产业功能的收入，最终实现消费升级的目标

2.建信基金陶灿:消费复苏存在结构性差异

陶灿:比如消费股调整到这个位置，你怎么看比如，你怎么看上升到这个位置的成长轨迹我在这里抛砖引玉

个人认为，匹配一个行业或者买一只股票，我经常想到的第一件事就是是否有更好的性价比刚才王波提到，今年上半年消费和消费类股的疲软是因为其内生基本面我们确实观察到，和零售总额数据一样，2016—2019年的两位数增长在2019年变成了7%—8%

疫情在2020年挖了一个坑，2021年有一个低基数但是，如果把2020年和2021年放在一起看，今年前6个月的零售总额增速只有4%—5%，与2019年的7%—8%相比，差距还是很大的综上所述，上半年消费股疲软，整个消费的复苏也是如此同时，消费复苏乏力也反映了结构的差异

陶灿:高端消费品卖得好，确实不错，包括今年的房子销售都还可以汽车中的高端车也卖得好，低端消费品卖得不好，反映出人们的收入结构也发生了变化高净值人群收入从疫情中恢复良好，中低收入人群收入恢复缓慢，成为核心因素高净值的人有很多财产收入，比如股票

应接:等买入基金。

陶灿:对，基金也算这两年基金的行情还是比较好的如果你只是拿工资，你会感到很大的压力这导致了今年消费股的调整说到消费，人们自然会想到吃喝，说到吃喝，就不得不想到白酒，因为这几年白酒的市场确实不错

所以今年最好的策略是白酒，明年最好的策略是白酒。今年它变了，今年的

最优策略可能不是白酒了第一，白酒从2014年到2020年12月份就是今年年初，一些龙头的白酒股股价涨了20倍，我们很多的基金经理都说要做基本面投资，挣到公司业绩增长的钱，业绩增长多少不到4倍大家知道估值这个东西你推上去之后，你是需要还的

你有两种方法还第一种方法可能比较好的是业绩快速地跟上来，把估值消化掉，在投资成长股的时候往往就是这种思路高静态估值不要紧，只要业绩增长快，就像我们刚才提到新能源，除了关注股价涨幅之外，还得关注基本面变化幅度，这个可以消化估值

如果业绩没有起来，怎么办股价下跌消化估值今年一些龙头的白酒股，业绩不是特别亮丽，导致在今年这么一个市场估值的高位有调整下半年我们并没有把白酒排的比较靠前，反而是把啤酒排的比较靠前一点可能有点奇怪，啤酒也调下来了，但是它的业绩增长今后两三年可能比高端白酒要容易的多

3，建信基金陶灿:军工行业正处于投资过渡期

陶灿:大家可以看到军工今年走得非常波折，我是把军工的波折定义为过渡阶段什么叫过渡阶段之前国内A股的军工股的投资主要是炒概念，炒主题，资产注入，院所改制，有时候你要等，你不知道啥时候能实现，甚至是一锤子买卖，搞完了就完事了

但是这个事情实际上在十四五开局之年已经发生变化了，为什么因为我们整个军工的下游对应的是整个国防的建设，国防建设现在非常强调实战演习和训练，日常的消耗量比较大，采购量也是比较有倾斜原来我参与的很少，因为背后公司没有创造真实的持续的利润，这是有问题的，可是它慢慢进入了过渡期，它过渡到真实的有基本面的投资阶段了

为什么这么讲比如说我们现在演习真的比原来多很多，会导致它的消耗成为易耗品，成为一个耗材伴随着演习的强度变大，需求上升到比较高的位置，它的业绩持续性就变得很好了

我们做一个基本面投资的时候特别看重两个方向，当下的高增长以及未来的持续增长这两个角度正好军工慢慢的都开始扭转了今年它一季度跌得很厉害，二季度开始有订单了，公告后有比较大的反弹，从目前这个状态的话，整个的军工，我们觉得处于过渡的阶段那些有业绩的，有基本面支撑的，增长有持续性的公司，逐渐可能会受到机构加仓，当然了不是所有的军工可能都在

比如说飞机，飞机卖给下游的军队采购之后，一家飞机的寿命是30年，采购完了可能明年就没有了，但是如果是发动机，它使用量很大的话就是一个耗材可能三年就要换一个发动机，可能三年之内还要做维修，相关的零部件或耗材的业绩持续性就会比飞机整机要好很多

当然了，正因为它处于一个过渡期，并不是所有人都开始认识到它总体上已经进入了基本面投资的阶段，还是抱着原有的方式的话，炒一个新闻，炒一个主题，哪个地方局势有点紧张了就炒一炒，我觉得这种思路是不可持续的。

这会导致什么样的场景呢比如股票调的时候，你担心吗机构投资者和基金经理都担心，但是我们会复盘一下，它跌到底是什么原因如果跌是因为基本面出问题了，我就做止损，如果跌的时候我们发现基本面还很强劲，我们该怎么办我们跌的时候反而敢加仓了，我觉得这是很重要的一个区别

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。

~全文结束~