晶科科技601778：资源储备充足项目开发有望提速

本报告简介:1Q22业绩不及预期，发电量下滑，外修电站规模快速扩张，有了充足的资源和资金在手，项目开发有望加快投资要点:下调至谨慎增持评级:考虑项目开工进度和上游原材料价格影响，下调22/23年归母净利润至750/8.6亿元，预计24年归母净利润为9.4亿元，对应22—24年EPS为0.26/0.30/0.32元给予22年20倍PE，下调目标价至5.20元，下调至谨慎增持评级1Q22表现不如预期公司21年营收36.7亿元，同比增长+2.4%，归母净利润3.6亿元，同比增长—24.1%，业绩低于我们预期公司计划21年每股分红约0.013元，分红比例为25.3%1Q22公司营收5.7亿元，同比增长—18.8%，归母净利润—0.6亿元，同比减少0.5亿元1Q22表现不如预期发电量下降，外检修电站规模迅速扩大1Q22公司发电量7.05亿千瓦时，同比增长—4.1%截至1Q22年末，公司装机容量为2.91 GW，同比—0.6%，21年公司出售电站0.45 GW，回款22.9亿截至2012年4月末，公司对外维护规模为2.9 GW，较21年末增长+22.0%轻资产的战略转型有望开辟新的利润增长点项目资源储备充足，手中资金充裕21年来，公司获得光伏项目指标约3.6 GW，签订基地开发协议约20.8 GW，与75个县区政府部门签订了全县屋顶分布式光伏开发合作协议截至2012年1季度末，公司货币资本为48.4亿元，同比增长+81%，手头现金充裕，有利于后续项目发展风险:上游原材料价格超预期，新增光伏装机需求不及预期，光伏项目开发竞争超预期

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