众望布艺605003：疫情影响短期表现产能扩张推动未来增长

事件:2021年公司实现营收5.87亿元，增长18.49%，归母净利润1.47亿元，增长4.77%，扣非净利润1.3亿元，增长4.22%，每股收益1.34元，每股分红0.41元受人民币升值，原材料价格上涨，海运费上涨，国内双控限电等影响，公司净利润增速放缓2022Q1公司实现营收1.52亿元，同比增长7.63%归母净利润3829.49万元，同期下降9.05%，扣非净利润3713.91万元，同期下降2.22%，每股收益0.35元新冠肺炎疫情影响了公司产品的物流和交付，收入增速放缓上游原材料价格上涨，汇率波动，导致公司利润同比减少点评:装饰面料收入快速增长，沙发套产品量价齐升1)2021年公司装饰面料收入增长18.10%至5.2亿元，其中销量增长20.99%至2415.42万米，均价下降2.38%至22.62元/米公司积极拓展海外客户和产品类别，增加墨西哥市场和印刷产品，加强R&D创新，促进收入增长2)2021年沙发套收入5901.37万元，增长23.40%，其中销量增长16.36%至18.75万套，均价增长6.06%至314.70元/套公司向下游延伸产业链，积极拓展沙发套业务，产品量价齐升毛利率和费用率下降，经营性现金流净额保持稳定1)2021年，公司毛利率下降5.11PCT至36.83%，主要原因是原材料成本上升，人民币汇率升值，海运费上涨2022Q1毛利率下降1.02个百分点至37.52%2)2021年，公司销售，管理，R&D和财务费用率分别增长—0.18%，0.34%，0.09%和—1.38%，分别达到2.72%，4.29%，3.44%和—0.61%公司加强费用控制，各项费用率同比下降3)2021年经营活动现金流量净额下降5.85%至1.36亿元，基本保持稳定加强公司产品的竞争力，不断扩大客户和产能公司注重在设计和研发上提高流行趋势和竞争优势，每年都派员参加国内外的面料展和家具展，与国际知名图纸公司合作，学习国外的新理念，新材料，新工艺，向客户介绍符合其家具产品风格和趋势的面料该公司继续深化美国市场，并进一步扩大其在墨西哥，中东，欧洲和中国的客户未来，公司将继续扩大产能年产1500万米高档装饰面料项目已于2021年底前进入设备调试阶段，预计2022年6月底全面投产，满足新客户需求盈利预测及投资评级:由于原材料价格上涨等因素影响盈利表现，我们下调2022—23年EPS预测至1.68/2.14元(原值为1.82/2.21元)，2024年新预测为2.75元目前股价对应22年12.3倍PE，估值相对业绩增速处于低位公司产品竞争优势明显，下游客户粘性强，新客户和新产能持续扩张，未来增长空间较大，维持买入评级风险因素:疫情影响超预期，汇率波动大，新客户拓展低于预期

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