白云机场6000042022一季报点评：疫情扰动下同比减亏0.72亿业绩

导读白云机场发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入12.4亿元/+4.6%，归母净利润—0.83亿元，同比减亏0.72亿元，业绩超出我们此前预期投资要点:经营数据:在当地疫情的扰动下，Q1旅客数量和人次同比下降22Q1，白云机场航班量下降8.59万，21 /20 /19年分别为—10%，+17%，—29%，旅客吞吐量约846万人次，较21 /20 /19年分别下降—20%，+1%和—53%，国内航线旅客吞吐量约833万人次，21 /20 /19年分别为—20%，+31%，—38%业绩:非航收入增加+管理费用减少，同比亏损7200万22Q1，公司营业收入12.4亿元/+4.6%我们预计，非航空收入的显著同比增长弥补了航空业务收入的下降运营成本12.2亿元/—0.7%，管理成本0.75亿元/—15%公司降本增效效果逐步释放归母净利润为—8300万元，同比减少7200万元，显示出较强的抗跌性展望:等待防疫政策放开，国际客流恢复后，公司业绩恢复公司宣布已于2021年10月与LV签约这家应税商店预计今年下半年开业奢侈品牌有望产生羊群效应，公司应税渠道商业价值天花板有望打开根据民航十四五规划的判断，2021—2022年是行业的恢复期和积累期，2023—2025年是成长期和释放期，重点是拓展国内市场和恢复国际市场境外游限制进一步放开后，出游需求持续回暖中国国际客流回暖后，白云机场免税店销售将得到修复，重回高速增长的轨道公司将迎来业绩估值双修疫情发生前，白云机场免税销量较小，人均免税销量不到北江机场的1/3，长期潜力巨大预测估值公司免税弹性基本不变，重金奢华的含税业务布局实现了从0到1的突破，中期可成为出入境恢复的看涨期权预计我公司22—24年净利润分别约为0.5，9.9，18.0亿元，2022年目标价17.92元/股，维持买入评级暗示风险疫情复苏不及预期，免税销售不及预期

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