光峰科技6880072021年年报及2022年一季报点评：疫情扰动经营长

根据2021年年报和2022年一季报，公司2021年实现营收25.0亿元，同比增长+28.2%，归母净利润2.3亿元，同比增长+105.0%，与快报持平，2022Q1营收5.3亿元，同比增长+0.0%，归母净利润1786万元，同比增长—67.2%，主要由于国内疫情反复，成本加码及股权激励费用c端自主品牌放量，规模效应提升，毛利率持续优化，b端业务稳步发展，车辆，AR等创新业务有望打开长期空间预计公司2022—2024年EPS分别为0.55/0.85/1.16元，给予2023年30X PE，对应目标价25元，维持买入评级疫情扰乱经营，短期业绩承压2021年年报显示，公司全年实现营收25.0亿元，同比增长+28.2%，归母净利润2.3亿元，同比增长+105.0%，归母净利润1.2亿元，同比增长+208.5%其中，2021Q4单季度实现营收8.4亿元，同比增长+17.9%，归母净利润2201万元，同比增长—68.4%，归母净利润1622万元，同比增长—68.9%同时，公司发布了2022年第一季度报告2022Q1营收5.3亿元，同比增长+0.0%，归母净利润1786万元，同比增长—67.2%，扣除归母净利润55万元，同比增长—98.5%公司2021年业绩与快报匹配，符合预期，2022Q1业绩承压，主要是国内多地疫情反复，两项新股权激励带来的股份支付费用和销售费用2B核心器件高速增长，2C自主品牌持续放量1)公司B端基础市场稳定，激光投影核心器件业务在家用领域持续拓展，新增贝当，安科等客户，2021年和2022Q1分别同比增长+42.5%/+91.2%，进一步确立了公司激光投影铲屎官的地位，公司在影院租赁服务，工程，商业教育方面也取得了巨大的成就2021年同比分别为+110.0%/+113.6%/+9.6%2022Q1，他们有压力但长期来看，凭借技术和成本优势，公司B端可以稳定增长2)C端推出了自己的品牌2021Q4以来，R1 Nano，X1，P1等激光微投新品陆续上市预计2022年完成产品矩阵在此背景下，公司C端产品结构不断优化2022Q1，觅风自主品牌收入同比增长约50%，占比增长20 pcts至56%，逐步进入良性循环成本提升，C端毛利率优化受益于C端自主品牌的放量，优化了产品结构2021Q4，公司实现毛利率31.4%，同比+1.9 pcts2022Q1公司实现毛利率32.5%，同比—0.3pct其中，B端毛利率受疫情影响短期承压，影院业务毛利率同比—4.5 PCTSc端毛利持续改善，同比增长近4个百分点费用率方面，公司努力打造自有品牌，注重核心人员激励，费用持续增加2021年第四季度和2022年第一季度，公司销售，管理和R&D费用率同比分别为+10.6/9.7个百分点利润率方面，疫情影响成本加码，公司归母利润率短期承压，2021Q4和2022Q1分别为—7.2/—7.0pcts预计伴随着疫情后C端毛利率的持续优化和B端盈利能力的恢复，公司利润率有望逐步恢复积极拓展创新业务，长期成长空间广阔公司依托激光显示核心技术，积极拓展车载显示，ar，航空等创新业务其中，在整车展示方面，公司已获得IATF16949:2016质量认证，获得汽车供应链准入通行证，成功与部分汽车厂商和一级企业合作车载显示器客户圈持续扩大，预计今年将对业绩有所贡献，在AR领域，公司技术研发取得突破，成功研发AR核心器件模块，可实现全彩，动态，高分辨率的显示效果预计一些演示和产品将于年底推出综合来看，公司激光显示技术行业领先，将率先受益于下游应用场景的不断丰富，成长空间广阔风险因素:DMD芯片供应紧张，业务拓展不及预期，新产品推广不及预期，疫情超出预期投资:家用投影市场高速发展，激光解决方案前景广阔作为公司激光显示龙头，B端技术壁垒较深，高毛利提供稳定现金流，c端加大营销，发展自有品牌，增长高于行业，展望航空，汽车展示，ar等创新业务，打开长远空间，预计最近两年逐步落地考虑到国内疫情对公司B端业务的反复短期扰动，2022—2024年EPS预测调整为0.55/0.85/1.16元(2022—2023年原预测为0.68/0.99元)长期来看，公司有足够的增长动力预计2022—2024年公司营收和利润端复合增长率在30%以上，利润端有望在2023年得到明显修复基于此，给予公司2023年30X PE，对应目标价25元，维持买入评级

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